2022-06-22 14:29:17
自5月初以來，北方港口玉米收購價(jià)格持續(xù)走弱，從2880元/噸下跌至目前的2780元/噸，短短1個(gè)月下跌100元/噸左右。而6月中旬以來，山東玉米價(jià)格則出現(xiàn)明顯上漲，從最初的2850元/噸快速漲至2950元/噸。筆者認(rèn)為，隨著飼用谷物替代品的增加，后市玉米難繼續(xù)大幅上漲。
飼用稻谷投放增加
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自3月以來，國(guó)內(nèi)飼用定向稻谷累計(jì)投放量約為1450萬噸。從玉米、飼用稻谷、國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)差來看，飼用稻谷價(jià)格存在明顯優(yōu)勢(shì)。從國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局公布的最低收購價(jià)粳稻數(shù)量來看，2017/2018年度最低收購價(jià)格粳稻數(shù)量約為1994萬噸。按照存儲(chǔ)年限來看，2017年糧源應(yīng)劃歸為超期不宜存稻谷。從可投放數(shù)量來看，今年飼用稻谷在很大程度上可以彌補(bǔ)玉米產(chǎn)需缺口。
另外，值得注意的是，國(guó)家糧食交易中心自5月10日起調(diào)整了最低收購價(jià)稻谷投放政策。最低收購價(jià)稻谷投放量由180萬噸/周變更為90萬噸/周，且銷售底價(jià)出現(xiàn)不同幅度的下調(diào)。另外，最明顯的變化就是2017年產(chǎn)稻谷全面停拍，預(yù)計(jì)這部分稻谷也將以飼用定向稻谷形式流入飼料企業(yè)，以調(diào)控目前過高的玉米價(jià)格。
當(dāng)然本年度飼用稻谷最終消費(fèi)量多少，除了受到最終投放量的影響，還取決于物料間的價(jià)差和物流能力。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前投放的飼用稻谷中，約有70%集中于黑龍江。因此物流運(yùn)輸能力也會(huì)影響飼企最終消耗量。
新麥集中上市
當(dāng)然本年度飼用稻谷最終消費(fèi)量多少，除了受到最終投放量的影響，還取決于物料間的價(jià)差和物流能力。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前投放的飼用稻谷中，約有70%集中于黑龍江。因此物流運(yùn)輸能力也會(huì)影響飼企最終消耗量。
目前正值我國(guó)新麥大量上市期，華北新麥主流收購價(jià)格維持在3000—3100元/噸，相較于之前陳麥?zhǔn)召弮r(jià)3300—3400元/噸有一定降幅。從物料價(jià)值看，小麥粗蛋白含量約為10.5%，玉米粗蛋白含量約為8.1%，而且小麥氨基酸水平含量也高于玉米。由于今年豆粕等價(jià)格相較于去年同期漲幅明顯，因此今年小麥價(jià)格也相對(duì)上漲一些。從目前蛋白價(jià)格看，小麥飼用價(jià)值開始凸顯。因此，我們按照目前市場(chǎng)主流小麥?zhǔn)召弮r(jià)3100元/噸，折算玉米上限價(jià)格為2950—3000元/噸。同時(shí)，考慮到6月—8月處于華北小麥銷售旺季，我們認(rèn)為，小麥在此期間很難出現(xiàn)明顯上漲，這也將限制玉米價(jià)格走高。
驅(qū)動(dòng)力不足
通過觀察玉米期貨月間價(jià)差發(fā)現(xiàn)，今年一部分市場(chǎng)參與者都會(huì)選擇買入一定數(shù)量的2205合約，同時(shí)賣出同等數(shù)量的2207合約或者2209合約。之所以如此操作，是因?yàn)榻衲暧衩?205、2207合約價(jià)差，2205、2209合約價(jià)差都給出了無風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)。而通過觀察玉米價(jià)格遠(yuǎn)期曲線發(fā)現(xiàn)，2209合約未給出無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，玉米遠(yuǎn)月平水或貼水結(jié)構(gòu)下，倉單無法繼續(xù)滾動(dòng)，這會(huì)造成大量倉單持有者在9月時(shí)間節(jié)點(diǎn)被迫降價(jià)出售，進(jìn)而沖擊玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)。
隨著飼用稻谷的持續(xù)穩(wěn)定投放，2021/2022年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口將得到有效彌補(bǔ)。同時(shí)，在小麥大量上市期間，小麥價(jià)格大幅上漲概率較小，進(jìn)而也會(huì)抑制玉米價(jià)格的上漲空間。期貨市場(chǎng)，玉米上漲驅(qū)動(dòng)力明顯不足，且臨近交割月，需要注意玉米倉單持有者會(huì)不會(huì)被迫降價(jià)出售，導(dǎo)致玉米價(jià)格出現(xiàn)下跌。
來源：中國(guó)金融信息網(wǎng)
編輯：王 婕
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